貴州茅臺(tái)(600519.SH)最新的每股收盤(pán)價(jià)是1670元，遠(yuǎn)高于茅臺(tái)酒1499元的官方指導(dǎo)價(jià)，而在股價(jià)的一路攀高下，部分持股者開(kāi)始獲利離場(chǎng)。

茅臺(tái)剛剛公布的半年報(bào)顯示，截止報(bào)告期末，普通股股東總數(shù)約9.87萬(wàn)戶(hù)，較一季度末同比減少了2134戶(hù)，股東持股籌碼呈現(xiàn)集中趨勢(shì)。

茅臺(tái)半年報(bào)中的前十大股東持股分布情況也出現(xiàn)了一些細(xì)微的變化。

其中，香港中央結(jié)算有限公司、珠海市瑞豐匯邦資產(chǎn)管理有限公司-瑞豐匯邦三號(hào)私募證券投資基金、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司—傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品-005L-CT001滬這三大股東都在第二季度進(jìn)行了增持，分別增持茅臺(tái)542.61萬(wàn)股、4.94萬(wàn)股和10.39萬(wàn)股。

與此同時(shí)，貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司在第二季度進(jìn)入茅臺(tái)前十大股東之列，持股茅臺(tái)348.72萬(wàn)股。值得一提的是，該股東與茅臺(tái)的第三大股東貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

疫情對(duì)白酒行業(yè)的沖擊并不小，作為行業(yè)老大的茅臺(tái)，半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m較一季度有所放緩，但仍維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)226.02億元，同比增長(zhǎng)13.29%。而今年一季度，公司收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速分別是12.76%和16.69%。

茅臺(tái)目前有兩大銷(xiāo)售渠道，一是批發(fā)渠道，二是直銷(xiāo)渠道，雖然批發(fā)是主要的銷(xiāo)售渠道，但直銷(xiāo)渠道上的開(kāi)拓有所突破。今年上半年，公司直銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)收入51.53億元，較去年同期增加了兩倍以上。

直銷(xiāo)渠道的出廠價(jià)高于批發(fā)渠道，增加直銷(xiāo)渠道投放可以提高茅臺(tái)毛利率以及增加利潤(rùn)。不過(guò)，從此次半年報(bào)看，直銷(xiāo)渠道對(duì)茅臺(tái)的銷(xiāo)售毛利率提升似乎并不明顯。相反，茅臺(tái)今年半年報(bào)的銷(xiāo)售毛利率反而在降低，較一季度環(huán)比下降了約0.21個(gè)百分點(diǎn)至91.46%。另外，對(duì)比去年半年報(bào)，該銷(xiāo)售毛利率也下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。這背后的原因何在?

半年報(bào)顯示，今年上半年，茅臺(tái)共銷(xiāo)售茅臺(tái)酒392.61億元，同比增長(zhǎng)12.84%，銷(xiāo)售系列酒46.5億元，幾乎與去年同期持平。

由此推測(cè)，茅臺(tái)銷(xiāo)售毛利率下降，有可能與公司減少了高毛利的非標(biāo)產(chǎn)品投放有關(guān)。53度飛天茅臺(tái)被稱(chēng)為是普通茅臺(tái)，而生肖酒、精品茅臺(tái)、陳年茅臺(tái)、各種茅臺(tái)紀(jì)念酒等則被稱(chēng)為是非標(biāo)產(chǎn)品。在過(guò)去，在茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售未有突破時(shí)，茅臺(tái)主要通過(guò)增加非標(biāo)產(chǎn)品的投放，從而增加公司的利潤(rùn)。

茅臺(tái)在半年報(bào)中也提示了其可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，一是宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大，二是疫情導(dǎo)致白酒消費(fèi)需求短期下滑，三是生態(tài)環(huán)境保護(hù)壓力仍然較大，四是知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

作者：林志吟

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