縱觀A股這幾年，“喝酒”行情持續(xù)上演，白酒板塊幾乎成了百元股的集中營，某些上市公司市值動(dòng)輒千億萬億計(jì)，其他板塊只能望洋興嘆!

隨著A股“喝酒”行情一路高歌猛進(jìn)，資本市場的炒作熱情也從白酒板塊蔓延開來，啤酒、黃酒、雞尾酒，A股現(xiàn)在幾乎是沾“酒”必漲。

在此背景下，老牌巨頭青島啤酒A股股價(jià)終于攀上100元高峰，港股股價(jià)也一度跨過90港元關(guān)口，在“A+H”兩市都順利躋身千億市值俱樂部。

不過，在青島啤酒股價(jià)連創(chuàng)新高的情況下，公司業(yè)績卻在“原地踏步”，還遭遇股東、高管齊套現(xiàn)，某些投資者忍不住發(fā)問：青島啤酒是否還具備投資價(jià)值?

躋身千億市值俱樂部

提起青島啤酒(600600.SH)的名號，中國老百姓幾乎是“無人不知無人不曉”，作為中國土生土長的國民啤酒，青島啤酒身上已經(jīng)刻上了幾代人的印記。

伴隨A股“喝酒”行情持續(xù)，老牌巨頭青島啤酒也煥發(fā)出了新的生機(jī)。近日，青島啤酒A股股價(jià)突破歷史性大關(guān)100元，成為青島資本市場上第一只股價(jià)“破百”的企業(yè)。

2020年至今，青島啤酒從最低35.85元一路攀升至最高110.7元，期間累計(jì)上漲191.83%，公司最新收盤價(jià)報(bào)104.48元，公司總市值達(dá)1425億元。

青島啤酒身上還有一個(gè)醒目標(biāo)簽，它是國內(nèi)第一只實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的股票。1993年7月15日，青島啤酒股份(00168.HK)現(xiàn)身港交所，成為中國內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。

與A股走勢類似，2020年至今，青島啤酒股份從最低29.16港元拉升至最高90.7港元，期間累計(jì)上漲184.94%，公司最新收盤價(jià)報(bào)83.3港元，公司總市值達(dá)1139億港元。

在“A+H”兩地市場，青島啤酒都順利躋身千億市值俱樂部，對一家老牌巨頭來說，這個(gè)成績相當(dāng)不錯(cuò)了。

在青島啤酒股價(jià)持續(xù)拉升的背后，離不開良好的業(yè)績做支撐。2020年三季報(bào)顯示，青島啤酒歸屬凈利潤、扣非凈利潤分別為29.8億元、26.77億元，同比分別增長15.17%、16.51%。

針對2020年三季報(bào)相關(guān)業(yè)績情況，青島啤酒方面對外表示，公司2020年三季度利潤增幅創(chuàng)下了上市以來的最好記錄。

此外，青島啤酒的品牌價(jià)值也得到了外界高度認(rèn)可。在2020年《中國500最具價(jià)值品牌》分析報(bào)告中，國產(chǎn)啤酒三巨頭青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒悉數(shù)上榜。

其中，青島啤酒以1792.85億元的品牌價(jià)值，問鼎啤酒行業(yè)冠軍。而華潤啤酒、燕京啤酒分別以1727.58億元、1325.82億元的品牌價(jià)值，位列啤酒行業(yè)亞、季軍。

股東、高管齊套現(xiàn)

不過，在青島啤酒全面向好的同時(shí)，某些投資者卻選擇了套現(xiàn)離場，其中最出名的就是公司二股東復(fù)星集團(tuán)。

青島啤酒與復(fù)星集團(tuán)的緣分始于2017年，當(dāng)年12月20日，復(fù)星集團(tuán)從日本朝日集團(tuán)手中買入青島啤酒2.43億股H股，約占公司總股本的17.99%，一躍成為公司第二大股東。

為此，復(fù)星集團(tuán)付出約66.17億港幣(折合人民幣約55.4億元)的總代價(jià)，平均下來青島啤酒每股H股成本約27.22港元。

彼時(shí)雙方感情正濃，復(fù)星集團(tuán)掌門人郭廣昌發(fā)表了《我和青島啤酒的故事》，文中稱他在大學(xué)時(shí)代為了品嘗當(dāng)時(shí)的“大牌奢侈品”青島啤酒，曾兩頓不吃飯只為喝到青島啤酒。

如今時(shí)移世易，港股市場的青島啤酒股價(jià)已經(jīng)達(dá)到83.5港元，復(fù)星集團(tuán)持股至今收益高達(dá)206.76%，并踏上了減持套現(xiàn)之路。

2020年12月17日，青島啤酒公告稱，復(fù)星集團(tuán)減持公司H股3100萬股。本次權(quán)益變動(dòng)后，復(fù)星集團(tuán)持有公司股份比例由12.84%下降至10.57%。

實(shí)際上，自2019年5月8日至2020年11月17日，復(fù)星集團(tuán)累計(jì)減持青島啤酒近7000萬股，減持比例達(dá)公司總股本的5%，套現(xiàn)超過41.03億港元(折合人民幣約35億元)。

復(fù)星醫(yī)藥頻繁減持青島啤酒原因大概有二：一是復(fù)興集團(tuán)持股至今收益頗豐，此時(shí)獲利退出順理成章;二是復(fù)興集團(tuán)對外投資頻繁，需要大筆的真金白銀做鋪墊。

遠(yuǎn)的不說，僅在2020年下半年，復(fù)興集團(tuán)在白酒板塊頻頻出手，先后將金徽酒(603919.SH)和ST舍得(600702.SH)收入囊中，這兩筆收購就砸進(jìn)去近64億元。

在復(fù)星集團(tuán)頻繁減持的同時(shí)，青島啤酒高管也加入了減持隊(duì)伍。2020年7月21日至12月15日，青島啤酒董事于增彪累計(jì)減持公司股票5000股，套現(xiàn)超50萬元。

業(yè)績“原地踏步”

青島啤酒股東及高管選擇高位套現(xiàn)，除了自身的考慮外，還與青島啤酒的整體業(yè)績表現(xiàn)息息相關(guān)。

回顧青島啤酒的發(fā)展史，就是中國啤酒行業(yè)發(fā)展史的一個(gè)縮影，青島啤酒的成長路徑與國內(nèi)啤酒市場的整體發(fā)展保持高度一致。

2006年至2016年，被稱為中國啤酒行業(yè)的“黃金十年”，期間國內(nèi)啤酒市場經(jīng)過了初步擴(kuò)張整合，于2013年國內(nèi)啤酒產(chǎn)量達(dá)到了巔峰，此后便進(jìn)入了下滑通道。

從2016年開始，中國啤酒行業(yè)整體進(jìn)入了大集團(tuán)的拉鋸戰(zhàn)階段，各大巨頭之間展開激烈的價(jià)格戰(zhàn)，各家啤酒企業(yè)的日子都不太好過，直到2017年行業(yè)才開啟新一輪發(fā)展期。

這種行業(yè)發(fā)展趨勢在青島啤酒的歷年業(yè)績上也有體現(xiàn)，2013年，青島啤酒實(shí)現(xiàn)營收283億元，歸屬凈利潤19.7億元。

但在2016年，青島啤酒營收降至261億元，歸屬凈利潤僅有10.4億元，無論營收、凈利潤均創(chuàng)下近十年來的歷史新低。

2017年至今，青島啤酒業(yè)績逐年爬坡，到2019年實(shí)現(xiàn)營收280億元，歸屬凈利潤18.5億元，還不及6年前的水平。

對此，有投資者認(rèn)為青島啤酒2019年業(yè)績還不及2013年業(yè)績，質(zhì)疑公司業(yè)績“原地踏步”現(xiàn)象，公司股票失去了投資價(jià)值，事實(shí)當(dāng)真如此嗎?

我看未必!一家企業(yè)的生命周期一般來說有四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期，處于不同生命周期的企業(yè)就會表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

從青島啤酒的發(fā)展進(jìn)程來看，2009年至2014年相當(dāng)于公司快速發(fā)展的成長期，此后便進(jìn)入了緩速發(fā)展的成熟期，公司業(yè)績表現(xiàn)也相對穩(wěn)定。

口說無憑，咱們看一下國內(nèi)啤酒三巨頭近年來的凈利潤情況。2013年至2019年，對比青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒的歸屬凈利潤，就會發(fā)現(xiàn)青島啤酒的整體表現(xiàn)最為樂觀。

從青島啤酒所處的成熟期來看，公司業(yè)績保持“原地踏步”算是正常表現(xiàn)，這時(shí)候的青島啤酒更適合價(jià)值投資者，而不是熱衷短線操作的投機(jī)者。

正因如此，青島啤酒獲得機(jī)構(gòu)資金青睞。截至2020年9月30日，北上資金香港中央結(jié)算公司增持其10.43%流通股份，阿布達(dá)比投資局(QFII,即合格的境外投資者)也進(jìn)場掃貨。

產(chǎn)品高端化

近年來，中國啤酒行業(yè)正在加速分化，低端啤酒市場的增長已經(jīng)接近天花板，中高端啤酒市場呈現(xiàn)逐年遞增的銷售趨勢。

國內(nèi)啤酒消費(fèi)升級明顯，消費(fèi)者對啤酒的關(guān)注從價(jià)格轉(zhuǎn)向品質(zhì)，從個(gè)性化、健康化、社交化等多個(gè)角度，不斷向市場提出新的要求，對中高端啤酒寄予厚望。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來三到五年，啤酒產(chǎn)品高端化比例將達(dá)到15%-20%。面對此情此景，青島啤酒也在謀求高端化布局。

曾幾何時(shí)，在國內(nèi)高端啤酒市場，百威一家獨(dú)大。但隨著國內(nèi)啤酒企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，青島啤酒、華潤啤酒等日益崛起，百威在國內(nèi)高端啤酒的市場份額不斷壓縮。

這兩年，青島啤酒的高端化布局已初顯成效，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司主品牌青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷量405.1萬千升，同比增長3.49%。

其中，“奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903、純生啤酒”等高端產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷量185.6萬千升，同比增長7.08%，在國內(nèi)啤酒中高端產(chǎn)品市場表現(xiàn)搶眼。

受益于高端啤酒銷量增長，青島啤酒2019年?duì)I收、凈利雙雙實(shí)現(xiàn)正增長，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營收營收280億元，同比增長5.3%;歸屬凈利潤18.5億元，同比增長30.23%。

近年來，啤酒市場消費(fèi)升級加速進(jìn)行。展望未來，啤酒市場將呈現(xiàn)品牌放大化、產(chǎn)品健康化、消費(fèi)社區(qū)化、渠道數(shù)字化等趨勢。

在此背景下，青島啤酒積極推進(jìn)“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”戰(zhàn)略，提升品牌影響力和市場競爭力，加快向聽裝酒和精釀產(chǎn)品為代表的高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級。

2020年上半年，青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷量209.1萬千升，其中“奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903、純生啤酒”等高端產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷量97.1萬千升，保持了在國內(nèi)啤酒中高端市場的競爭優(yōu)勢。

受益于此，青島啤酒賬上現(xiàn)金流相當(dāng)充裕，截至2020年三季度末，公司賬面貨幣資金高達(dá)197.8億元，在公司總資產(chǎn)中占比高達(dá)48.34%，完全有底氣繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化布局。

眼下，青島啤酒動(dòng)態(tài)市盈率為35.9倍，華潤啤酒、燕京啤酒的動(dòng)態(tài)市盈率分別為141.03倍、32.13倍，在國產(chǎn)啤酒三巨頭中，青島啤酒的估值水平居于中位。

投資這件事因人而異，至于青島啤酒到底有沒有投資價(jià)值?投資價(jià)值有多大?筆者只是進(jìn)行客觀分析。最后的投資決策還得各位讀者自行決定。

關(guān)鍵詞： 青島啤酒 千億市值