上市公司沒有明顯利好，大股東也沒有減持，也少見股權(quán)質(zhì)押、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，上市公司股價卻一波波沒來由地大起大落。如此異?，F(xiàn)象背后，是不是有人坐莊?如果有人坐莊，為什么又如此違反常理?

近日，從向中源家居(603709.SH)公開討要“市值管理”費用開始，私募基金從業(yè)人員葉飛的連續(xù)爆料，不僅讓十多家A股上市公司深陷坐莊質(zhì)疑漩渦，更重要的是，以市值管理為名實則坐莊操縱的資本騙局，正在被徐徐揭開。

第一財經(jīng)記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，上市公司出現(xiàn)業(yè)績大幅增長、并購重組、增發(fā)，或重要股東減持等發(fā)生時，都有可能成為坐莊操縱的高發(fā)時點。

而特別值得關(guān)注的是，包括中源家居在內(nèi)，被葉飛點名的十多家上市公司，都有一個共同點——股價近年都曾劇烈波動，但去年以來，除了個別公司之外近期均無重要股東減持。

如果說，這樣的股價異動是坐莊的結(jié)果，是否讓人一頭霧水?坐莊的背后，又是誰在獲利?如何獲利?

“除了增發(fā)重組，有些大股東牽頭的坐莊，不減持一樣能賺錢。”有熟悉坐莊內(nèi)情人士對第一財經(jīng)表示，一些上市公司在大股東限售期滿后，以市值管理的名義反復(fù)拉升股價，通過莊家不斷在買賣，通過差價分成，同樣能巨額獲利。

在這一隱秘的運作中，都有哪些環(huán)節(jié)?各個環(huán)節(jié)中，又有哪些參與者?各個參與者，又是如何深藏形跡?第一財經(jīng)記者通過調(diào)查，探尋個中究竟。

股東獲利“暗道”

與早年不同，近年來隨著市場不斷完善，市場主流資金偏向追逐大市值和有業(yè)績增長的公司，業(yè)績差、市值小的公司乏人問津。而小市值公司，早已成為坐莊主要對象。對莊家來說，小市值股票也更容易拉升。

“現(xiàn)在坐莊的股票，市值都不會太大，流通市值一般不會超過50億元，有些股票總市值都沒有50億元。盤子太大了做不起來。”熟悉內(nèi)情的資深市場人士張華(化名)告訴第一財經(jīng)記者，小票的籌碼更容易收集，需要的資金也更少，操作成功概率更高。

選好了股票，還要選擇操作時點。一般而言，上市公司出現(xiàn)業(yè)績大幅增長、并購重組、增發(fā)，或重要股東減持等，都有可能成為坐莊的高發(fā)時點。

“但這里面有一個情況，有些坐莊的股票，與消息面、基本面都沒有關(guān)系，有時連一點消息都沒有，也沒有任何利好，股價就突然拉升了。”張華提示稱，而且，在股價位于高位時，大股東也沒有減持。

披露信息顯示，被葉飛點名的多家上市公司中，除了利通電子(603629.SH)、昊志機電(300503.SZ)等少數(shù)公司在去年曾有小規(guī)模減持外，其他公司近期均無重要股東減持。

如果有公司參與了“合謀”，但重要股東并未有減持動作，這似乎不合常理。

“根本不需要減持，坐莊的目的也不是為了減持，套現(xiàn)方式有很多種。”張華告訴第一財經(jīng)，一些上市公司大股東持股解禁后，大股東不減持也一樣能賺錢。其中的訣竅就是，通過反復(fù)拉升股價，不斷買賣二級市場收集的籌碼賺差價，獲利后在場外與莊家分成。

“大股東在坐莊的時候減持，一下子就‘破相’了。”張華稱。上述賺差價的方式，不僅更為隱蔽，同樣還能巨額獲利。

被葉飛點名的上市公司中，雖然多家否認(rèn)進(jìn)行市值管理，但股價短時間內(nèi)暴漲暴跌，是不少公司的常態(tài)。

自從2018年上市以來，中源家居股價已經(jīng)經(jīng)歷了四次大起大落。“今年有人來找我們做中源家居，我們沒答應(yīng)。”資深市場人士李偉(化名)在面對第一財經(jīng)記者詢問時表示，“根據(jù)我們的了解，這個股票已經(jīng)被反復(fù)做過幾次了，前面的人都賺到了錢。”

事實上，在葉飛和中源家居之間充當(dāng)中間人的陳姓人士，此前接受第一財經(jīng)采訪時也稱，其朋友在中源家居“最早那一波也去做過”。

環(huán)環(huán)相扣的參與者

圍繞以市值管理為名進(jìn)行的股票坐莊，各個環(huán)節(jié)的參與者，已經(jīng)構(gòu)成了環(huán)環(huán)相扣的利益鏈。

李偉告訴第一財經(jīng)，從已經(jīng)暴露的案例來看，以市值管理為名的股票坐莊，參與者通常由上市公司大股東、盤方亦即莊家、中間人、接盤方等四方組成，而充當(dāng)莊家的大多是私募基金。

“個人、私募、機構(gòu)，都有可能充當(dāng)莊家，但公募基金受到的投資決策約束比較多，坐莊早期不太可能參與。個人的話，不僅資金實力不足，還有很多風(fēng)險。”李偉說，相較之下，私募基金更適合充當(dāng)盤方的角色。

業(yè)內(nèi)人士還稱，不少以市值管理為名進(jìn)行的坐莊，都是上市公司大股東出于自身需要而主動牽頭，但其中存在的風(fēng)險是，需要盤方熟悉上市公司情況，雙方在買賣時點、利益分配等方面能互相配合。因此，雙方大多可能都存在利益交集，至少也要互相信任，否則很容易暴露。

在這一特殊利益鏈條中，參與各方也按各自職責(zé)進(jìn)行分工。知情人士稱，一般情況下，上市公司大股東提供操盤資金，盤方負(fù)責(zé)提供賬戶、通過中間人尋找接盤資金。找接盤方時，莊家通常都會承諾按一定比例，向接盤方、中間人支付定金和費用，而這些費用多數(shù)時候仍然由大股東實際承擔(dān)。

按照葉飛近日爆料時的說法，他在中源家居市值管理的過程中，充當(dāng)?shù)木褪侵虚g人角色，居間為盤方尋找接盤的“下家”。

在具體流程上，一般先由上市公司物色操盤方，談好條件后，大股東將資金轉(zhuǎn)入指定賬戶。資金到位后，盤方提前在股價低位進(jìn)場收集籌碼，股價到達(dá)高位需要出貨或需要繼續(xù)拉升時，會通過中間人找其他有實力的資金方買入股票。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，接盤方如果是公募基金等機構(gòu)資金，一般不支付定金，只需向基金經(jīng)理支付接盤費用，如果是其他性質(zhì)的資金，盤方則要按一定比例提供保證金。為了規(guī)避風(fēng)險，上市公司大股東、盤方都不會與接盤資金接觸，而是由中間人物色接盤資金。找到合適的資金方后，盤方又通過中間人，與資金方約定買入時間，并監(jiān)督資金方是否按約買入。

“盤方找人接盤的時候，一般都會說還要把股價繼續(xù)往上做，找人買的目的是為了鎖倉，集中籌碼便于拉升。”李偉告訴第一財經(jīng)記者，到底是出貨還是鎖倉，要看資金方自己的判斷了。

蒙面進(jìn)場

涉事的上市公司是否通過市值管理坐莊，目前尚有待監(jiān)管調(diào)查。但業(yè)內(nèi)人士稱，一些上市公司在市值管理時，為了規(guī)避法律風(fēng)險，會在具體操作時與莊家、盤方在物理上進(jìn)行“隔離”。

李偉告訴第一財經(jīng)，上市公司很少直接參與坐莊自己的股票，大股東也不會直接出資，而是在資金、人員、賬戶等方面與上市公司隔離，通過第三方劃轉(zhuǎn)資金，以達(dá)到消除痕跡的目的。

“坐莊的錢很多都是大股東的，大股東自己找外面的‘馬甲’來做，一定不能穿透，穿透就麻煩了。” 李偉說，消除痕跡的辦法很多，既可以通過表面上沒有關(guān)聯(lián)的第三方打錢，也可以委托盤方尋找“馬甲”賬戶。

在此前的爆料中，葉飛曾稱，操盤方向其提供中源家居前200名股東名冊，以證明其與上市公司的關(guān)系。僅以名冊確認(rèn)，而不以書面協(xié)議證明，也是消除坐莊痕跡、規(guī)避風(fēng)險的一種方式。

而如果接盤方買入后持有時間短，未能進(jìn)入定期股東名冊，一些接盤方會在買入后，以向中間人給出賬戶變動截圖的方式，證明買入股票的數(shù)量、金額。

四方利益分配

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一些上市公司以市值管理為名，與盤方聯(lián)合坐莊時，其大股東等相關(guān)方并不是唯一的資金來源，盤方往往也要按比例負(fù)責(zé)找資金。此外，在操盤過程中，盤方可能還要加杠桿籌集更多資金。

這讓大股東牽頭的市值管理，具有了配資、融資的色彩。

在這種模式下，上市公司大股東、盤方、中間人、接盤方四者之間的利益，按照怎樣的方式分配?

第一財經(jīng)此前了解到，類似操作中，一般有前端收費、后端收費兩種模式，或者前后端結(jié)合的模式。所謂前端收費，是指如果由上市公司及其大股東主動牽頭，在正式買入前，就要向盤方、資金提供方支付資金利息、操盤等費用。后端收費則是指股票賣出獲利后，各方按事先約定比例分成。如果盤方提供了資金，可能要收取一定利息。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上市公司大股東、盤方，后端收費較為常見，中間人、接盤方前端收費可能更多。至于具體分配比例，外人很難知曉。

“按照葉飛自己的說法，可能就是他找的資金，買了盤方指定的股票，不但沒有收到費用，反而還虧了錢。”李偉說。

關(guān)鍵詞： 市值管理 資本騙局 股東減持 坐莊操縱