2021年前三季度收官，內(nèi)地主題類公募位次重新洗牌，白酒醫(yī)藥兩大核心賽道產(chǎn)品因行業(yè)回調(diào)而整體表現(xiàn)一般，相反新能源類主題公募一枝獨(dú)秀，賽道類基金表現(xiàn)冰火兩重天。

前三季度環(huán)保主題類基金最讓人驚喜，作為長(zhǎng)期“陪榜者”在新能源和碳中和的雙重提振下整體走強(qiáng)。《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，截至9月28日，環(huán)保主題類基金中表現(xiàn)最好的是工銀瑞信生態(tài)環(huán)境，其年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)超過(guò)50%，而表現(xiàn)最差的就是華安生態(tài)優(yōu)先，該基金年內(nèi)凈值下跌約為14.38%，不過(guò)只有兩只環(huán)保主題目前負(fù)收益。

對(duì)比來(lái)看，年內(nèi)最差的主題類公募就是文體娛樂(lè)主題陣營(yíng)的產(chǎn)品了，比如銀河文體娛樂(lè)、匯添富文體娛樂(lè)主題、鵬華文體傳媒娛樂(lè)等，相對(duì)而言其中表現(xiàn)最好的是嘉實(shí)文體娛樂(lè)，該基金到目前年內(nèi)的凈值漲幅約為11.5%。值得注意的是，無(wú)論是環(huán)保主題還是文體娛樂(lè)主題中的領(lǐng)先者，他們的重倉(cāng)都較大幅度與新能源直接掛鉤，那么這樣的思路在四季度是否還會(huì)一往無(wú)前呢?

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海某券商基金分析師王曉明表示：“主題基金的主要功能還是在于對(duì)單一主題或者風(fēng)格的密切跟蹤，從邏輯上看和在基金合同的約束下，這類基金就是應(yīng)該投資風(fēng)格單一且專一，投資風(fēng)格或投資范圍不應(yīng)隨著市場(chǎng)輪動(dòng)大幅切換。在基金公司的角度，盡量在對(duì)應(yīng)主題中獲得選股阿爾法，而非風(fēng)格或主題漂移獲得超額收益。”

環(huán)保主題終于咸魚翻身

華安生態(tài)優(yōu)先孤獨(dú)墊底

從今年賽道類主題公募的情況看，環(huán)保主題逆襲成為賽道類公募產(chǎn)品中的一抹亮色。如果將A、C兩類分開統(tǒng)計(jì)的話，目前內(nèi)地的環(huán)保主題類基金恰好有30只,但是這其中大約三分之一是指數(shù)型的產(chǎn)品,從主動(dòng)權(quán)益類一方看, 成立時(shí)間最早的三只就是中海環(huán)保新能源、富國(guó)低碳環(huán)保、華安生態(tài)優(yōu)先。

暫居榜首的工銀瑞信生態(tài)環(huán)境，該基金在去年實(shí)現(xiàn)了年度翻番的業(yè)績(jī)后,今年目前又實(shí)現(xiàn)了50.64%的凈值增長(zhǎng)率而排名領(lǐng)先, 由于年內(nèi)緊跟其后的幾只產(chǎn)品都是指數(shù)型產(chǎn)品，實(shí)際上排在第二的主動(dòng)環(huán)保產(chǎn)品是暫時(shí)實(shí)現(xiàn)41.80%收益的中海環(huán)保新能源，兩者大約拉開9個(gè)百分點(diǎn)的較大差距。仔細(xì)探尋工銀該產(chǎn)品成功的原因，記者發(fā)現(xiàn)和基金經(jīng)理及早布局了新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票有關(guān)。特別是對(duì)于板塊龍頭的寧德時(shí)代(534.00 +1.57%,診股)，記者發(fā)現(xiàn)基金對(duì)其配比逐季上升, 今年以來(lái)更是頂格配置，二季度時(shí)候的配比甚至達(dá)到了超限的10.35%。

對(duì)比來(lái)看，華安生態(tài)優(yōu)先和鵬華消費(fèi)環(huán)保是僅有的今年迄今出現(xiàn)凈值下跌的環(huán)保主題基金，特別是“消費(fèi)女神”陳媛所管理的華安生態(tài)優(yōu)先。從分年度業(yè)績(jī)來(lái)看，該基金去年所實(shí)現(xiàn)的凈值增長(zhǎng)率接近90%，但是今年迄今卻大幅回撤到14.05%。從產(chǎn)品的投資目標(biāo)來(lái)看，該基金是重點(diǎn)投資于生態(tài)保護(hù)與生態(tài)友好相關(guān)的行業(yè)或企業(yè)。

但是，該基金卻長(zhǎng)期在投資中風(fēng)格漂移青睞大消費(fèi)板塊，這一思路在去年還是無(wú)往而不利,比如以貴州茅臺(tái)(1839.60 +0.52%,診股)和五糧液(228.22 +4.02%,診股)為首的白酒股、以愛(ài)美客(599.00 +1.04%,診股)為首的醫(yī)藥股、以中國(guó)中免(270.30 +3.96%,診股)為首的免稅概念股，彼時(shí)都對(duì)基金的凈值貢獻(xiàn)良多。不過(guò)今年卻時(shí)過(guò)境遷，熱門賽道的集中回調(diào)和殺估值導(dǎo)致這些標(biāo)的遭遇倒春寒，二季度的前三大重倉(cāng)股安井食品(192.42 +0.22%,診股)、五糧液和愛(ài)美客，迄今近三個(gè)月的跌幅基本都在25%一線。

這里面引發(fā)疑問(wèn)的是看似和生態(tài)環(huán)保概念也毫無(wú)瓜葛的醫(yī)美賽道，去年四季報(bào)重倉(cāng)中出現(xiàn)了龍頭股愛(ài)美客的身影，但是它卻在今年一季度重倉(cāng)股中消失不見(jiàn)了。戲劇性的是基金二季報(bào)中，我們不僅看到了愛(ài)美客的回歸，同時(shí)也看到了隸屬于醫(yī)美賽道的貝泰妮(205.83 +0.90%,診股)、國(guó)際醫(yī)學(xué)(11.82 +3.78%,診股)、華熙生物(195.35 +5.13%,診股)，這一賽道本就根紅苗正的醫(yī)美股不多，幾乎全被陳媛收入重倉(cāng)，合計(jì)的占比約為16.14%。但是這一賽道因?yàn)榍捌跐q幅過(guò)猛和盈利模式不清晰、需要規(guī)范治理等因素，近期遭遇大幅殺估值，其中板塊龍頭愛(ài)美客下半年下跌大約25%。由此可見(jiàn)，適度的風(fēng)格漂移或許問(wèn)題不大，但是達(dá)到一定占比且較為集中的風(fēng)格漂移，則在賽道震蕩時(shí)殺傷力巨大。由此，擺在華安生態(tài)優(yōu)先這只環(huán)保主題公募面前的當(dāng)務(wù)之急是,究竟是更換基金經(jīng)理還是給該基金改名變更投資范圍呢?

“前三季度受益于新能源和碳中和概念的崛起，大部分環(huán)保主題基金采用的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)(000827.SH)上漲40.93%。指數(shù)爆發(fā)更多是來(lái)自于政策面因素，比如新能源和碳中和政策。”愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正分析強(qiáng)調(diào)。

文體娛樂(lè)主題仍受疫情牽連

匯添富文體娛樂(lè)主題“掉隊(duì)”

與環(huán)保主題終于熬出頭不同，賽道類基金中的文體娛樂(lè)類產(chǎn)品卻一直在低谷中徘徊，受到疫情零星散發(fā)以及娛樂(lè)圈整肅的影響，記者注意到包括影視、酒店、游戲、旅游、會(huì)展等板塊年內(nèi)表現(xiàn)乏善可陳，由此的直接影響就是恪守契約投資范圍的產(chǎn)品表現(xiàn)較為平庸。

根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類公募產(chǎn)品中，這一陣營(yíng)的產(chǎn)品包括了嘉實(shí)文體娛樂(lè)、博時(shí)文體娛樂(lè)主題、銀河文體娛樂(lè)、匯添富文體娛樂(lè)主題、天弘文化新興產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、華安文體健康、上投摩根文體休閑、富國(guó)文體健康等，基本產(chǎn)品的只數(shù)也接近了兩位數(shù)字。

從上述基金的年內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看，記者發(fā)現(xiàn)同樣分化較為劇烈，排在榜首的華安文體健康最新年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率接近60%，排在第二的嘉實(shí)文體娛樂(lè)只有11.53%，但是榜尾端的匯添富文體娛樂(lè)主題則最新年內(nèi)凈值下跌達(dá)到12.66%。從上述基金重倉(cāng)布局的賽道和標(biāo)的股票來(lái)看，記者發(fā)現(xiàn)同樣大多數(shù)產(chǎn)品風(fēng)格大幅度漂移，榜首產(chǎn)品在中小盤的電子、軍工、鋰礦、半導(dǎo)體等板塊進(jìn)行布局，但是就是和基金契約中與文體健康相關(guān)的子行業(yè)看似沒(méi)有任何的關(guān)系。

具體聚焦年內(nèi)迄今這一陣營(yíng)中表現(xiàn)最差的匯添富文體娛樂(lè)主題，這只由公司爆款基金經(jīng)理?xiàng)瞵捤蛟斓幕鹗谴笃鸫舐洌?020年基金全年所實(shí)現(xiàn)的凈值增長(zhǎng)率約為83.62%,但是今年業(yè)績(jī)卻大幅回撤，前三季度即將收官，目前產(chǎn)品的同類排名倒數(shù)前100位，最新年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率約為-12.45%。

《紅周刊》記者對(duì)比了上述基金的重倉(cāng)情況，發(fā)現(xiàn)匯添富的這只產(chǎn)品是其中恪守契約投資范圍相對(duì)最好的，比如二季報(bào)重倉(cāng)中我們看到了李寧、安踏、分眾傳媒(7.63 +4.23%,診股)、騰訊、美團(tuán)等與主題有所契合的股票，占據(jù)了重倉(cāng)股的半數(shù)席位。其中，除去來(lái)自運(yùn)動(dòng)服裝領(lǐng)域的李寧和安踏外，其余的標(biāo)的股都被連續(xù)重倉(cāng)了多個(gè)季度。但問(wèn)題在于，在5只名副其實(shí)的標(biāo)的中，今年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的也就李寧和安踏了，不過(guò)在新疆棉事件后一度股價(jià)提振的兩者，近期也開始了殺估值和回調(diào)的走勢(shì)。

而在另外的三只股票中，尤其對(duì)于港股中互聯(lián)網(wǎng)龍頭的騰訊和美團(tuán)來(lái)說(shuō)，今年的走勢(shì)不濟(jì)更多是和互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策下，港股中互聯(lián)網(wǎng)板塊整體回調(diào)有關(guān)。堅(jiān)定不移地持有二者的基金，組合或多或少都遭遇了損失。但問(wèn)題在于，對(duì)于該基金本就是TMT研究員出身的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他同時(shí)還掌管著公司的科技主題類產(chǎn)品，為何不能做適度的風(fēng)格漂移來(lái)提振業(yè)績(jī)呢?

基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中一語(yǔ)中地，由于持續(xù)零星發(fā)生的疫情，讓線下娛樂(lè)與服務(wù)業(yè)的恢復(fù)進(jìn)度蒙上了陰影，另外互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)由于政策的階段性壓制而使得市場(chǎng)情緒受到較大影響，這類上市公司對(duì)本基金收益有所拖累。

值得注意的是，在這一板塊的銀河文體娛樂(lè)和深圳某公司主題產(chǎn)品中，我們?cè)?月30日時(shí)都在十大重倉(cāng)的前列看到了三峽能源(7.14 -3.12%,診股)的名字，這只隸屬于電力板塊的次新股著實(shí)與產(chǎn)品主題風(fēng)馬牛不相及，但是該股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不俗,在今年上半年漲幅翻番的基礎(chǔ)上，下半年的漲幅目前也已經(jīng)超過(guò)了10%。

就此，莊正總結(jié)分析：“受到疫情管制和行業(yè)整體景氣度的下行，加上近年來(lái)文體產(chǎn)業(yè)格局的變化，包括單個(gè)丑聞或事件的沖擊，文娛公司的收益能力正在受到考驗(yàn)。2021年AMAC文體指數(shù)(H11049)下跌23.85%，文體娛樂(lè)主題基金的業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不佳。多只文體娛樂(lè)主題基金重倉(cāng)持有的芒果超媒(47.56 +9.11%,診股)，年初至今該股票跌幅為39.20%。”

農(nóng)業(yè)主題類公募年內(nèi)全線虧損

部分產(chǎn)品虧損達(dá)10%一線

當(dāng)然比起上述兩類主題型產(chǎn)品，記者還發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)主題類基金今年整體表現(xiàn)或許最為凄慘，目前主題類產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率全部為負(fù)。具體說(shuō)來(lái)，這一陣營(yíng)包括了國(guó)泰大農(nóng)業(yè)、嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)主題、銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、農(nóng)銀匯理現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加、前海開源滬港深農(nóng)業(yè)主題精選、工銀瑞信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等6只產(chǎn)品。

雖然農(nóng)業(yè)板塊近幾年整體表現(xiàn)不佳，不過(guò)畜牧、水產(chǎn)養(yǎng)殖、種業(yè)等多條賽道間或有一定程度的市場(chǎng)表現(xiàn)，但是卻沒(méi)能形成足夠的熱度吸引機(jī)構(gòu)資金的大舉關(guān)注，特別是豬周期仍處在底部盤整的階段。雖然近期市場(chǎng)呈現(xiàn)豬紅菜綠的分化現(xiàn)象，但是整體還是缺乏足夠的機(jī)會(huì)。因此農(nóng)業(yè)主題基金如果不風(fēng)格漂移，想取得良好的業(yè)績(jī)回報(bào)無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)。

截至9月28日收盤，《紅周刊》注意到，上述的農(nóng)業(yè)主題類基金今年凈值增長(zhǎng)率全部為負(fù)，整體表現(xiàn)甚至不如上述的文化娛樂(lè)類主題產(chǎn)品，其中排在后三位的分別是農(nóng)銀匯理現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)加、銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，而三者中成立時(shí)間最久的是農(nóng)銀匯理的產(chǎn)品。

該基金自成立至今總共經(jīng)歷過(guò)兩任基金經(jīng)理，自去年1月首任基金經(jīng)理郭世凱離職后，這只基金就交給了消費(fèi)女神徐文卉來(lái)管理，去年依靠組合中白酒股的貢獻(xiàn)對(duì)沖掉了農(nóng)業(yè)股不盡如人意的影響，2020年全年實(shí)現(xiàn)了67.40%的不俗成績(jī)，但是今年一方面是白酒股殺估值從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)方變成了業(yè)績(jī)拖后腿的一方，另一方面則是基金經(jīng)理挖掘的非畜牧和種子的農(nóng)業(yè)股在年內(nèi)表現(xiàn)不盡如人意。

具體對(duì)比去年和今年重倉(cāng)的標(biāo)的股，我們發(fā)現(xiàn)值得肯定的方面是重倉(cāng)的白酒股數(shù)量和占比明顯下降，四季報(bào)時(shí)前三大重倉(cāng)股被五糧液、今世緣(47.12 +4.02%,診股)和瀘州老窖(225.33 +1.69%,診股)所壟斷，但是今年二季報(bào)時(shí)只剩下今世緣和五糧液，重倉(cāng)的次序也下降到第五位和第六位，并且各自的占比不到5%。

如是分析，對(duì)于基金組合凈值發(fā)揮更大作用的是前四位的重倉(cāng)股海大集團(tuán)(67.29 -0.16%,診股)、蘇墾農(nóng)發(fā)(11.06 +8.54%,診股)、妙可藍(lán)多(55.85 +0.69%,診股)、湯臣倍健(24.06 -14.80%,診股)，記者注意到，其中前兩位的股票是從去年四季度開始進(jìn)入重倉(cāng)前十，兩者恰好與水產(chǎn)養(yǎng)殖和種業(yè)種植等細(xì)分農(nóng)業(yè)賽道有關(guān)，不過(guò)2021年年初至今，兩只算不上細(xì)分賽道龍頭的股票表現(xiàn)也不能超越板塊，前者基本年內(nèi)零漲幅，而后者則下跌超過(guò)25 %。

實(shí)際上，從去年三季度以來(lái)，基金經(jīng)理對(duì)于農(nóng)業(yè)股的配置思路還是有了鮮明的轉(zhuǎn)變，9月30日時(shí)我們還能看到圣農(nóng)發(fā)展(22.23 +2.92%,診股)和牧原股份(54.70 +5.39%,診股)等畜牧養(yǎng)殖股的名字，但是隨后這類股票逐漸減少，接下來(lái)兩季還能看到另一畜牧養(yǎng)殖龍頭大北農(nóng)(8.10 +7.14%,診股)的名字，不過(guò)今年二季報(bào)時(shí)來(lái)自這一賽道的標(biāo)的基本已經(jīng)消失了。

值得注意的是，在基金的二季報(bào)和半年報(bào)中，我們都注意到基金經(jīng)理有基本相同的反思語(yǔ)句：“二季度基金努力捕捉消費(fèi)新趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)，但受到持倉(cāng)結(jié)構(gòu)較重的底倉(cāng)類消費(fèi)白馬拖累，基金凈值未能呈現(xiàn)出個(gè)股選擇的應(yīng)有彈性。我們反思和總結(jié)二季度的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在高增長(zhǎng)和高估值之間的猶疑使我們錯(cuò)失了一些調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的時(shí)機(jī)。”那么，對(duì)于更擅長(zhǎng)大消費(fèi)的消費(fèi)女神來(lái)說(shuō)，用她來(lái)管理一只專業(yè)壁壘較高的農(nóng)業(yè)主題產(chǎn)品是否真的合適呢?

對(duì)比分析板塊中年內(nèi)表現(xiàn)最好的農(nóng)業(yè)主題產(chǎn)品，記者發(fā)現(xiàn)重倉(cāng)還是大幅度漂移到酒類和銀行的標(biāo)的上去，農(nóng)業(yè)股基本只保留了海大和龍頭之一的牧原，但是這樣的掛羊頭賣狗肉式投資，或許在接下來(lái)嚴(yán)監(jiān)管查風(fēng)格漂移下難以為繼。

而對(duì)于酷愛(ài)賽道式產(chǎn)品的基民來(lái)說(shuō)，天相投顧基金分析師宮曼琳指出：“近期監(jiān)管對(duì)風(fēng)格發(fā)生偏移的基金產(chǎn)品進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，不少基金對(duì)照名稱、合同約定的投資范圍與比例以及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，對(duì)現(xiàn)有投資進(jìn)行全面徹底梳理。因此僅配置某一行業(yè)/主題基金難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)快速輪動(dòng)。我建議有兩個(gè)解決方案，一是對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)判，提前配置未來(lái)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)的行業(yè)/主題對(duì)應(yīng)的相關(guān)基金;二是在行業(yè)快速輪動(dòng)過(guò)程中，關(guān)注一些自上而下和自下而上選股相結(jié)合、擅長(zhǎng)行業(yè)輪動(dòng)、靈活調(diào)倉(cāng)的明星管理的全市場(chǎng)產(chǎn)品。”(作者 張桔)

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰大農(nóng)業(yè) 前海開源滬港深農(nóng)業(yè) 工銀瑞信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)