炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

來源：證券之星

(相關(guān)資料圖)

受上半年負(fù)面輿情影響，千禾味業(yè)（603027.SH）上半年業(yè)績顯著承壓，實現(xiàn)營收13.18億元，同比下滑17.07%；歸母凈利潤同比大幅下滑30.81%至1.73億元。

證券之星了解到，千禾味業(yè)的輿情危機發(fā)生在今年一季度，受輿情持續(xù)發(fā)酵的影響，公司二季度業(yè)績跌幅進(jìn)一步擴大，單季度營收同比下滑29.86%至4.87億元；歸母凈利潤更是驟降86.66%至1275.14萬元。公司董事長伍超群在2024年年度股東大會中坦言，在快消品行業(yè)里，頭部企業(yè)品牌受輿情影響之后，大概的恢復(fù)期在10至12個月之間。與此同時，餐飲消費承壓背景下，調(diào)味品行業(yè)面臨著日益激烈的市場競爭，在品牌信任受損與行業(yè)格局重構(gòu)的雙重壓力下，千禾味業(yè)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

01． 輿情拖累銷量，二季度核心品類失速

從產(chǎn)品端看，上半年公司兩大核心品類增長動能失速，成為導(dǎo)致其經(jīng)營承壓的關(guān)鍵因素。報告期內(nèi)，公司醬油產(chǎn)品實現(xiàn)收入8.39億元，同比大幅下滑16.09%；食醋貢獻(xiàn)收入1.59億元，同比大幅下降21.51%，其中在第二季度，醬油和食醋營收分別同比下降31.06%和35.40%，同比降幅環(huán)比一季度進(jìn)一步擴大。

負(fù)面輿情是致使品牌受損、產(chǎn)品銷量下滑的直接推手。

證券之星了解到，今年3月，有媒體發(fā)布檢測報告：其送檢的13款 “零添加”醬油中，千禾御藏本釀 380 天醬油檢出鎘含量 0.0110mg/kg，雖然公司在此后的聲明中解釋該成分源于大豆原料，使用的原料符合國家標(biāo)準(zhǔn)要求且遠(yuǎn)低于同類食品標(biāo)準(zhǔn)，但該事件短期內(nèi)仍快速在社交平臺蔓延，并引發(fā)網(wǎng)友對其產(chǎn)品包裝中的“千禾0”是否等同于“零添加”的討論。

千禾味業(yè)在聲明中表示，千禾0系列產(chǎn)品是零添加產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品不存在蹭熱點混淆零添加概念的行為。盡管公司作出了澄清說明，但其品牌信任已受損。伍超群在股東大會中表示，在受到輿情的影響之后，對品牌肯定有傷害，對銷量有影響。尤其是，從3月18日到3月28日接近10天的時間，千禾產(chǎn)品銷售出現(xiàn)相對下滑的情況。

千禾味業(yè)早在2007年率先推出“零添加”醬油，此后公司一方面聚焦零添加系列，同時推動醬油、食醋等結(jié)構(gòu)升級。2022年成為公司業(yè)績駛?cè)肟燔嚨赖年P(guān)鍵一年，彼時因行業(yè)頭部企業(yè)海天味業(yè)陷入“醬油添加劑”風(fēng)波中，消費者對零添加調(diào)味品的需求顯著升溫，千禾味業(yè)借勢抓住該品類滲透率迅速提升的紅利，分別在2022年和2023年實現(xiàn)營收26.55%和31.62%的增長。

不過，伴隨零添加賽道紅利消退，行業(yè)龍頭海天味業(yè)加速補位健康化短板，李錦記等傳統(tǒng)調(diào)味品品牌紛紛以“配料透明”“天然原料”等標(biāo)簽切入零添加賽道，導(dǎo)致千禾味業(yè)早期建立的先發(fā)優(yōu)勢被削弱。反映在業(yè)績端，公司2024年業(yè)績雙降，營收同比下滑4.16%至30.73億元，其中醬油產(chǎn)品的銷量增速放緩至1.27%、食醋產(chǎn)品銷量則同比大幅下滑9.5%。

02． 行業(yè)競爭加劇，Q2毛利率下滑

政策端也在加強對調(diào)味品“零添加”概念的規(guī)范與監(jiān)管。2025年3月發(fā)布的《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》明確禁止“零添加”等宣傳用語，給予企業(yè)兩年過渡期至2027年3月16日。伍超群在今年股東大會中表示，千禾味業(yè)將爭取在今年內(nèi)，完成對產(chǎn)品新包裝、新標(biāo)簽、新宣傳的確定工作，以做到完全符合《新規(guī)》標(biāo)準(zhǔn)。公司管理層在近期召開的半年度業(yè)績說明會中表示，千禾0系列產(chǎn)品的包裝在9月迎來煥新升級，同時啟動新一輪推廣。新包裝能否驅(qū)散籠罩在公司身上的輿情陰霾，尚待市場檢驗。

即便剝離輿情對公司的不利沖擊，當(dāng)下的調(diào)味品行業(yè)也已步入 “低增速、強分化” 的發(fā)展新階段，在行業(yè)整體增速趨緩的大背景下，公司經(jīng)營層面同樣面臨不小挑戰(zhàn)。

當(dāng)前，調(diào)味品行業(yè)呈現(xiàn)基礎(chǔ)品類增長乏力與新興賽道高增長并存，價格戰(zhàn)退潮后價值競爭成為關(guān)鍵，渠道碎片化倒逼企業(yè)重構(gòu)供應(yīng)鏈與營銷體系，而政策規(guī)范則加速行業(yè)向健康化、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。

在此背景下，千禾味業(yè)推出多款高端新品，如千禾松茸生抽、千禾松露生抽、千禾有機生抽等，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。通過提升高毛利產(chǎn)品占比以及受益于原材料價格下行等因素，上半年公司毛利率同比增加1個百分點至36.6%，但其毛利率在第二季度卻同比下滑2.5個百分點至32.6%，西南證券在其研報中認(rèn)為，公司二季度毛利率下滑主要系收入基數(shù)下降致使規(guī)模效應(yīng)顯著減弱；國金證券認(rèn)為，預(yù)計受折舊攤銷等剛性支出擾動，對沖結(jié)構(gòu)改善及成本下行紅利。

此外，上半年千禾味業(yè)整體毛利率水平，亦低于日辰股份、天味食品、中炬高新、海天味業(yè)等一眾同行業(yè)上市公司。證券之星了解到，千禾味業(yè)智能制造二期項目于今年6月投產(chǎn)，新增年產(chǎn)能30萬噸。公司董秘呂科霖在半年度業(yè)績說明會中表示，公司整體毛利率與規(guī)模效益關(guān)系密切，我們會持續(xù)強化營銷，以規(guī)模效益拉動毛利率進(jìn)一步改善。

在渠道端，千禾味業(yè)一季度經(jīng)銷商數(shù)量凈減少34個，二季度加大拓展經(jīng)銷商，較一季度末凈增加25家，截至上半年末，公司經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)3307家。不過單季經(jīng)銷商規(guī)模的增長并未帶動線下渠道的復(fù)蘇，上半年，公司線下渠道貢獻(xiàn)收入同比下滑14.06%至10.99億元，線上渠道收入亦持續(xù)收縮，同比下滑29.2%至1.98億元。（本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡）

關(guān)鍵詞：