紫金天風(fēng)期貨研究所

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這兩日雞蛋期貨價格觸底反彈，主要是10月以來淘雞節(jié)奏變快，以及現(xiàn)貨價格下降后，中下游抄底意愿較強，階段性改善供需過剩的結(jié)構(gòu)，此外近日宏觀商品回暖以及飼料原料期貨價格上漲提供了上漲情緒。

9月在產(chǎn)蛋雞存欄仍在歷史同期高位，從10月淘雞節(jié)奏以及6月雞苗補欄情況來看，10月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)呈現(xiàn)環(huán)比下滑趨勢，但同比仍在較高位水平?，F(xiàn)階段淘雞日齡已經(jīng)降至歷史低位，加上可待淘老雞占比降低，大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)屬于被動淘雞，一旦現(xiàn)貨價格上漲，養(yǎng)殖端惜淘情緒將增加，加上集團以及規(guī)?；髽I(yè)利用資本擴張的腳步并沒有停止，因此供需狀況短時難以出現(xiàn)有效的改變，需要繼續(xù)維持一段低價區(qū)才能淘汰一批養(yǎng)殖成本較高的低效能企業(yè)，讓行業(yè)供需走向平衡，

總結(jié)：以目前的在產(chǎn)產(chǎn)能以及淘雞節(jié)奏來看，中長期市場供需過剩結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生扭轉(zhuǎn)，10月較快的淘雞節(jié)奏可以減緩后期的供應(yīng)壓力，但近日中下游企業(yè)抄底囤貨，將增加后期的供應(yīng)壓力，市場可以再次出現(xiàn)旺季不旺的囧相，因此春節(jié)前需求旺季合約在情緒化推動上漲后，高位回調(diào)的風(fēng)險較大，關(guān)注前方整數(shù)關(guān)口壓力位。另外因新增產(chǎn)能環(huán)比逐步回落，以及在養(yǎng)殖利潤虧損下，淘雞節(jié)奏加快，四季度預(yù)期產(chǎn)能逐步回落，現(xiàn)貨價格的重心也會逐步上移，盤面長時間深跌的概率較小，因此中長期布局空單的收益比相對較低，但若需求淡季合約價格因情緒化或投機化推動被高估后，可以適當(dāng)考慮。

需要說明的是，文章并不是想打擊行業(yè)信心，今年產(chǎn)能過剩是有目共睹的，行業(yè)的博弈以及養(yǎng)殖戶求生存意愿很強，但商品都是在市場規(guī)律下運行的，短暫的較快淘雞節(jié)奏并不解決行業(yè)中長期的供需矛盾，建議養(yǎng)殖企業(yè)維持保持正常淘雞節(jié)奏，可適當(dāng)選擇有利潤的近月以及需求淡季合約套保鎖定利潤，勿以短利而吃大虧。

10月以來隨著現(xiàn)貨價格下跌，養(yǎng)殖利潤虧損擴大，養(yǎng)殖端淘雞積極性增加，加上中下游企業(yè)抄底意愿增加，緩解階段性供應(yīng)壓力，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，市場悲觀情緒略有緩解。截止到10月23日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為2.86元/斤，較上周同期上漲0.03元/斤，河北邯鄲雞蛋均價為2.53元/斤，較上周同期上漲0.1元/斤。

因10月中旬以來市場淘雞節(jié)奏較快，中下游補貨積極性較高，生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)庫存整體呈現(xiàn)持續(xù)回調(diào)趨勢。截止到2025年10月23日，全國生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存為1.24天，較上周同期下降0.25天；流通環(huán)節(jié)庫存為1.32天，較上周同期減少0.21天。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，22025年9月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為13.13億只，環(huán)比減少0.3%，同比增幅7%。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為13.65億只，環(huán)比增幅0.2%，同比增幅6%。兩家機構(gòu)存欄環(huán)比數(shù)據(jù)有小幅分歧，但9月中下旬淘雞量較大以及新增產(chǎn)能環(huán)比下降，因此至少9月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增幅縮窄，但同比仍在高位。10月因現(xiàn)貨價格跌幅較大，淘雞節(jié)奏加快以及新增產(chǎn)能環(huán)比下降，預(yù)期10月在產(chǎn)蛋雞環(huán)比存欄小幅回落。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國2024年9月底雞苗樣本點銷量3890萬羽，環(huán)比減少2.5%，同比減幅7.7%；卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，9月雞苗銷量3920萬羽，環(huán)比減少1.5%，同比減幅14.1%；曉鳴股份2025年9月銷售2161萬羽，環(huán)比增加0.13%，同比減少0.8%，三方機構(gòu)雞苗銷量環(huán)比小幅減少，但曉鳴股份的雞苗銷量環(huán)比增加，這可能跟銷售訂單以及生產(chǎn)計劃有關(guān)，整體來看6月之后市場補欄情緒下降，補欄節(jié)奏變慢。目前種雞企業(yè)雞苗訂單多數(shù)排至11月下旬，從企業(yè)排單量以及補欄情緒來看，預(yù)期10月雞苗銷量環(huán)比減少。

四季度的新增產(chǎn)能對應(yīng)是6-9月的雞苗補欄量，這幾個月雞苗補欄呈現(xiàn)環(huán)比下滑的趨勢，同比在近十年均線附近。四季度新增產(chǎn)能雖然環(huán)比下滑，但一、二季度補欄的雞苗在同期高位，這個時間段補欄的雞苗在四季度處于產(chǎn)蛋高峰期，因此在現(xiàn)有在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能歷史最高水平的情況下，新增產(chǎn)能環(huán)比下滑對產(chǎn)能減緩的壓力有限。

截止10月23日，飼料價格為2.61元/斤，較上周同期下跌0.09元/斤；蛋雞養(yǎng)殖利潤為-0.4元/斤，較上周同期下跌0.2元/斤。目前大部分主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨價格持平或低于飼料成本，在考慮到邊際利潤的情況下，預(yù)期市場淘雞節(jié)奏受現(xiàn)貨價格波動影響較大。近日玉米及豆粕飼料原料期貨價格上漲，在增加飼料成本的同時，也抬升雞蛋價格下方支撐位。

截止10月23日當(dāng)周，淘汰雞當(dāng)周出欄量60.94萬只，環(huán)比增加2.83%，同比增加20%；當(dāng)周平均淘汰日齡497天，較前一周減少1天。截止到10月22日，主產(chǎn)區(qū)淘雞價格為4.28元/斤，較上周同期下跌0.1元/斤，10月雙節(jié)期間現(xiàn)貨價格持續(xù)回調(diào)，節(jié)后進一步下跌，加上節(jié)后是需求淡季，市場悲觀情緒較強，因此10月以來淘雞節(jié)奏較快。本周因現(xiàn)貨價格企穩(wěn)小幅反彈，悲觀情緒略有緩解，因此本周的淘雞量環(huán)比增幅下降。

目前進入交割月的2510合約以及臨近交割月的2511合約均呈現(xiàn)升水狀態(tài)。這主要是河北低價區(qū)粉蛋價格在2.5元/斤附近，低于飼料成本。在深度虧損的情況下，養(yǎng)殖端淘雞節(jié)奏較快，市場會在階段性較快的淘雞后，尋找新的供需平衡，因此2.5元/斤的現(xiàn)貨價格并不會持續(xù)太久，市場預(yù)期10月底及11月現(xiàn)貨價格會有一定的反彈。而2512合約以及2601合約的升水環(huán)比增加，除了10月以及11月預(yù)期淘雞節(jié)奏加快，還有新增產(chǎn)能環(huán)比回落以及需求端環(huán)比增加的因素。

從今天的盤面走勢來看，盤面漲幅更多的是今年春節(jié)前需求旺季合約以及明年需求淡季合約，因此這波上漲并不是以中長期去產(chǎn)能為主要邏輯驅(qū)動的，更多是近月以及需求淡季合約的超跌修復(fù)以及短期淘雞節(jié)奏較快，減緩春節(jié)前供應(yīng)壓力的邏輯驅(qū)動。從盤面多空博弈來看，雖然多頭在關(guān)鍵位拉漲，但也有空頭有意平倉推動，此外尾盤多空爭相離場，也可以看出后續(xù)上漲的驅(qū)動力并不強，而下方空頭繼續(xù)砸盤的意愿也不強。

作者：姜振飛

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