8 月 23 日 晚 間 ， 愛 樂 達(dá)(300696)披露了2021半年度報(bào)告。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入 2.26 億 元 ， 同 比 增 長(zhǎng)100.17%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)89.85%。同時(shí)，近年來高漲的股價(jià)讓公司受到了機(jī)構(gòu)的輪番加倉(cāng)，機(jī)構(gòu)扎堆也助推公司股價(jià)上漲。金融投資報(bào)記者注意到，公司不僅應(yīng)收賬款高企且客戶集中度較高，而且還要面對(duì)“軍工集采”可能帶來的不利影響。

應(yīng)收款居高不下

愛樂達(dá)專注于航空航天制造領(lǐng)域，于2017年8月22日登陸創(chuàng)業(yè)板。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為航空零部件的數(shù)控精密加工、特種工藝和部組件裝配，產(chǎn)品包括飛機(jī)機(jī)頭、機(jī)身、機(jī)翼、尾翼及起落架等各部位相關(guān)零部件、發(fā)動(dòng)機(jī)零件以及航天大型結(jié)構(gòu)件。

對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，愛樂達(dá)表示，在我國(guó)大力發(fā)展航空航天產(chǎn)業(yè)、加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)和強(qiáng)化現(xiàn)代化軍隊(duì)改革的目標(biāo)下，以及中航工業(yè)持續(xù)深化社會(huì)化大協(xié)作戰(zhàn)略的背景下，公司參與的相關(guān)軍品型號(hào)產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司相關(guān)工序產(chǎn)能陸續(xù)釋放，因此，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期保持較好增長(zhǎng)。

事實(shí)上，除了剛上市的三個(gè)月外，愛樂達(dá)的股價(jià)表現(xiàn)一直不太好。到了2020年，其股價(jià)便一路上漲，截止今年8月23日收盤，累計(jì)漲幅達(dá)371.54%。其中，2020年漲幅達(dá)267.09%，今年漲勢(shì)有所放緩，年內(nèi)漲幅為28.45%。

半年報(bào)顯示，公司上半年末前十大流通股東中有六個(gè)席位被機(jī)構(gòu)占據(jù)。其中，南方軍工改革靈活配置混合基金、博時(shí)軍工主題基金為新進(jìn)前十大流通股東，分別持有434.61萬股、332.57萬股。除了易方達(dá)國(guó)防軍工混合基金小幅減持外，另外三席的流通股東均對(duì)愛樂達(dá)進(jìn)行了不同幅度的增持，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)意味明顯。

值得注意的是，在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)同時(shí)，公司應(yīng)收賬款也居高難下。半年報(bào)顯示，公司二季度末的應(yīng)收賬款為2.48億元，占總資產(chǎn)比例為21.12%。比較來看，2019年上半年，公司應(yīng)收賬款為9758.55萬元，占當(dāng)期總資產(chǎn)該的比例為11.12%;2020年上半年，應(yīng)收賬款為2.19億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)22.46%。

客戶高度集中

盡管愛樂達(dá)半年報(bào)交出了優(yōu)異的“成績(jī)單”，但受到“軍工集采”消息影響，8月24日早盤，愛樂達(dá)股價(jià)一度跌超9%。

周一盤后，一則《關(guān)于加快推動(dòng)陸軍裝備高質(zhì)量高效益高速度低成本發(fā)展的倡議書》開始在各大投資群刷屏。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，這可能是軍品也要集采了。事實(shí)上，該倡議書已于8月21日發(fā)布，23日盤后再度引起關(guān)注，或與市場(chǎng)對(duì)軍工集采的擔(dān)心有關(guān)。

該倡議書的內(nèi)容中，“生產(chǎn)采購(gòu)環(huán)節(jié)要管好鏈條，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理和生產(chǎn)成本控制，大力推開原材料競(jìng)價(jià)采購(gòu)、分系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)、大批量階梯降價(jià)，多點(diǎn)挖潛、控價(jià)讓利，通過精益管理實(shí)現(xiàn)價(jià)格整體最優(yōu)”這一條最受市場(chǎng)關(guān)注。

事實(shí)上，軍工板塊自5月中旬以來持續(xù)走強(qiáng)，期間國(guó)防軍工指數(shù)大漲35%。8月23日，軍工板塊還創(chuàng)出了半年來新高，指數(shù)較年內(nèi)低點(diǎn)上漲近50%。但受上述消息影響，24日開盤，軍工板塊整體低迷，安達(dá)維爾低開近8%，新研股份、三角防務(wù)、振華科技、航發(fā)控制、鋼研高納等均跌超5%。截止當(dāng)日收盤，愛樂達(dá)以3.62%的跌幅報(bào)收51.93元。

但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該倡議書對(duì)軍工行業(yè)的影響有限。國(guó)盛證券認(rèn)為，軍品降價(jià)是客觀存在的，某些大類軍品放量集采降價(jià)也在預(yù)期之中，關(guān)鍵是看企業(yè)在軍工產(chǎn)業(yè)鏈上，是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力及卡位，是否擁有成本轉(zhuǎn)移能力。受降價(jià)影響比較大的企業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)力差(如渠道型企業(yè))或者競(jìng)爭(zhēng)格局差的企業(yè)，而且依賴于單一型號(hào)單一客戶的企業(yè)影響或較嚴(yán)重，它們會(huì)受到下游的成本轉(zhuǎn)移，但又不具備向上游壓價(jià)的能力。擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力和卡位的企業(yè)，更能充分享受到未來軍品訂單高增長(zhǎng)的紅利。

中信證券則表示，軍方對(duì)價(jià)格管控、階梯降價(jià)一直都有要求，此次落到紙面上沒有變化。武器裝備采購(gòu)沒有“集采”，不同于醫(yī)藥“集采”動(dòng)輒價(jià)格下降70%到80%，軍品價(jià)格通常是階梯降價(jià)，比如生產(chǎn)一千臺(tái)某裝備降價(jià)5%，生產(chǎn)三千臺(tái)再降5%，不會(huì)大幅降價(jià)。

值得一提的是，軍工企業(yè)普遍存在客戶集中度高的問題，愛樂達(dá)也不例外。根據(jù)2020年年報(bào)，公司前五名客戶合計(jì)銷售金額 占 年 度 銷 售 總 額 比 例 的99.53%。就相關(guān)問題，金融投資報(bào)記者致電愛樂達(dá)董秘辦，但未得到相關(guān)答復(fù)。(劉敏)